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　　一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，2月銅價寬幅震蕩為主。月初銅價為104496.67元/噸，月末銅價漲至102136.67元/噸，整體跌幅2.26%，同比上漲32.91%。

　　據生意社期現圖顯示，2月份銅期貨價格先高于現貨價格，主力合約是兩個月后的預期價格，預期銅未來價格較弱勢。

　　據LME庫存顯示，2月份LME銅庫存大幅上漲。截止月末，LME銅庫存25370噸，較月初上漲45.24%。

　　宏觀方面：月初，市場對全球流動性寬松預期降溫，疊加前期獲利盤集中了結，滬銅主力合約在2月3日一度重挫超9%，創階段性低點。隨后市場情緒逐步修復，但美聯儲3月降息概率仍被市場認為不大，美元指數波動對銅價形成壓制。

　　供應端： 全球銅精礦預計出現20萬噸缺口，主要受礦山老化、資本開支不足及生產擾動影響。2026年全球精煉銅產量增速預計降至1.1%，市場或陷入實質性短缺。2026年1月中國電解銅產量117.93萬噸，環比僅增0.1%，同比增16.3%，但增速已明顯放緩。行業普遍預計，2026年全球煉廠將面臨較大減產壓力，特別是長單比例較低的中小冶煉廠可能率先減產。

　　下游方面： 春節前后下游開工率季節性回落。線纜企業2月12日當周開工率56.01%，環比下降4.14個百分點；空調2-4月排產同比分別為-31.6%、-6.5%、+4.0%，顯示傳統領域需求疲軟。但新能源領域持續帶來消費增量，AI數據中心建設、全球電網改造及能源設施重建構成結構性需求支撐。

　　據生意社年度價格對比圖顯示，近5年，3月份銅漲多跌少。

　　綜上所述，短期，銅價預計維持區間震蕩。高庫存壓力與下游季節性復工緩慢將壓制價格上行空間，但礦端短缺及冶煉減產預期提供底部支撐。中長期，隨著國內消費恢復及全球庫存去化，銅價有望重拾升勢。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。